THE WALL STREET JOURNAL

Bayer se queda con Schering y Merck con el dinero

June 15, 2006 4:05 a.m.
Por Mike Esterl, en Francfort, y Jason Singer, en Londres

El gigante químico y farmacéutico alemán Bayer AG finalmente obtuvo ayer el control de su rival alemana Schering AG, tras una operación que pone fin al desafío presentado en los últimos días por la también alemana Merck KGaA. Bayer dijo que Merck venderá el 21,8% que posee en Schering y que, a cambio, aceptará retirar la demanda que puso contra ella en Nueva York el martes.

Merck dijo que se retirará de Schering con una ganancia de algo más de US$500 millones, después de vender las acciones que compró recientemente. Por las características de esta operación, en la que Merck invirtió US$3.400 millones para comprar acciones de Schering en la bolsa y logró influir en la oferta de Bayer, algunos analistas están señalando que Merck se ha comportado en los hechos como un fondo de cobertura.

Los fondos de cobertura compran a menudo acciones de compañías a punto de ser adquiridas, para beneficiarse de la prima que el comprador pagará después por sobre el precio de mercado.

Pero la agresiva táctica de Merck no es frecuente entre las empresas alemanas, que generalmente evitan competir de esta forma con sus compatriotas. La lucha por Schering ocurre en un momento de fuertes presiones hacia la consolidación en el mercado farmacéutico alemán, bastante más fragmentado que en el resto del mundo.

Jon Baumhauer, representante de la familia que controla el 73% de Merck, declaró en marzo que Schering siempre había sido el "objetivo soñado", por lo bien que calza en sus planes de expansión. Merck, fundada en 1668 como una simple farmacia, registró ventas por US$7.420 millones el año pasado, y está intentando expandir su negocio de medicamentos con marca.

Schering, que declaró ingresos por US$6.650 millones el año pasado, es la mayor fabricante mundial de píldoras anticonceptivas.

Según las leyes alemanas, una compañía no puede hacer una segunda oferta hasta después de 12 meses de haber fracasado la primera. Pero si la firma aspirante logra hacerse del 30% de participación, está obligada a hacer una oferta por el resto de las acciones. Merck estuvo a punto de conseguirlo.

"No hay desventajas para Merck en esta operación", dijo Christian Zschocke, un abogado de fusiones y adquisiciones de Morgan Lewis, en Francfort.

El comportamiento de Merck de la semana pasada es diametralmente opuesto a su conducta en marzo, cuando se alejó de la puja por Schering diciendo que no aumentaría su oferta inicial de US$96,74 por acción. En esa oportunidad, dijo que "no se justificaba" un precio más elevado.

Hasta ayer había quienes aseguraban que Merck podría buscar un socio financiero para desmantelar Schering. En este escenario, Merck se quedaría con la línea de productos farmacéuticos, mientras que otras operaciones, como el negocio de diagnósticos, sería vendido a un tercero.

En una nota publicada la semana pasada, el DZ Bank, con sede en Francfort, dijo que esperaba que la oferta de Bayer fracasara, y que Merck volviera en las próximas semanas y pusiera una nueva oferta sobre la mesa de US$108,16 o más por acción.

Bayer pagará finalmente casi US$112 por acción, incluso a quienes antes habían aceptado ofertas menores. El precio total de la venta ronda los US$21.400 millones.